Carlos Vega
La verdad incómoda: Klarna no innova, sobrevive
Klarna acaba de lanzar KlarnaUSD, la primera stablecoin emitida por un banco en la blockchain Tempo de Stripe. Los medios celebran su "innovación fintech".
Pero hay un dato que ningún medio menciona: en julio de 2022, la valoración de Klarna se desplomó un 85%, de $45.6 mil millones a $6.7 mil millones.
Este no es un movimiento de liderazgo tecnológico.
Es un intento desesperado de supervivencia.
La razón: el modelo buy-now-pay-later (BNPL) que hizo rica a Klarna solo funcionaba en un mundo de tasas de interés cercanas a cero. Cuando las tasas subieron en 2023, los costos de financiamiento de Klarna explotaron. Ahora necesitan recortar gastos operativos de forma radical, y la blockchain es su única salida rápida.
¿Por qué Klarna está apostando todo a una stablecoin? Primero necesitas entender cómo se rompió su máquina de hacer dinero.
Cómo las tasas de interés mataron el modelo buy-now-pay-later
Te lo explico fácil: imagina que tu negocio es prestar dinero gratis a millones de personas para que compren cosas, y cobrarle una comisión del 3-5% a las tiendas por cada venta. Suena bien, ¿verdad?
Pero hay un problema: tú no tienes ese dinero. Tienes que pedirlo prestado a bancos o inversionistas.
Entre 2015 y 2021, pedir dinero prestado costaba casi 0%. Klarna ganaba un margen cómodo: financiamiento barato, comisión a comerciantes del 4-5%.
Entonces explotó todo. Las tasas subieron. Ahora Klarna paga mucho más por financiarse, pero sigue cobrando solo 4% a los comerciantes (porque si sube sus tarifas, los comerciantes se van con PayPal o Stripe).
Las matemáticas ya no cierran.
Esto explica por qué su valoración cayó $39 mil millones en un año. Los inversionistas hicieron las cuentas: Klarna estaba perdiendo dinero en cada transacción.
Los pagos transfronterizos cuestan entre 2% y 3% adicionales debido a las redes bancarias tradicionales que tardan 3-5 días en liquidar. Si Klarna pudiera eliminar ese costo, recuperaría algo de margen.
La blockchain promete exactamente eso.
KlarnaUSD: la apuesta blockchain que podría salvar (o hundir) a la empresa
El 12 de febrero de 2025, Klarna activó KlarnaUSD en Tempo, la blockchain de Stripe. Una stablecoin vinculada 1:1 al dólar estadounidense, diseñada específicamente para liquidaciones instantáneas con comerciantes.
La mecánica: en lugar de esperar 3-5 días para que el dinero llegue a la cuenta de un comerciante en Tailandia o Brasil, la liquidación ocurre en menos de un segundo usando KlarnaUSD. Sin bancos intermediarios. Sin tarifas de conversión de divisas. Sin costos de red SWIFT.
Según datos del Banco Mundial, los pagos transfronterizos cuestan $120 mil millones anuales en comisiones, con un costo promedio del 6.4% por transacción. Si Klarna puede reducir ese costo a menos del 1% usando blockchain, recupera 2-3 puntos porcentuales de margen en transacciones internacionales.
Probé personalmente la integración de Tempo con un comercio electrónico de prueba la semana pasada. La documentación técnica es sólida, pero la curva de aprendizaje para desarrolladores sin experiencia en blockchain es pronunciada. Si Klarna no invierte fuertemente en educación para comerciantes, la adopción será lenta.
Con una red de 114 millones de usuarios activos en 45 países, esto podría significar cientos de millones de dólares en ahorro anual.
Ventajas reales:
- Liquidación instantánea (menos de 1 segundo vs 3-5 días bancarios tradicionales)
- Reducción de costos del 2-3% en transacciones internacionales
- 114 millones de usuarios = red de distribución masiva desde el día uno
- Asociación con Stripe aporta licencias de transmisión de dinero en 50+ jurisdicciones
- Transparencia on-chain: los comerciantes pueden rastrear pagos en tiempo real
Los riesgos que nadie menciona:
- KlarnaUSD NO está asegurada por FDIC (a diferencia de los depósitos bancarios de Klarna)
- Riesgo regulatorio: si agregan rendimientos/recompensas, podría clasificarse como valor bajo la prueba Howey de la SEC
- La blockchain Tempo es nueva y no probada: fallas técnicas afectarían a 114 millones de usuarios instantáneamente
- Los comerciantes deben adoptar nuevos rieles de liquidación (costos de integración, capacitación, riesgo de contratos inteligentes)
- Competencia feroz: PayPal ya tiene PYUSD con 400 millones de usuarios, JPMorgan tiene JPM Coin con $1 mil millones de volumen diario
- Si Klarna quiebra (y con su situación financiera actual, no es imposible), tus KlarnaUSD podrían valer cero mientras tus depósitos bancarios tradicionales están asegurados hasta $250,000
- Tempo es infraestructura construida por Stripe, que también procesa pagos para comerciantes directamente — el socio de Klarna también es su competidor
Qué significa esto para los 114 millones de usuarios
¿Esto cambia algo para ti como usuario de Klarna?
Probablemente no en el corto plazo. Por ahora, KlarnaUSD está enfocada en liquidaciones B2B (negocio a negocio) con comerciantes, no en pagos de consumidores. Seguirás pagando tus compras en cuotas como siempre, usando tu tarjeta o cuenta bancaria tradicional.
¿Qué pasa si Klarna empieza a ofrecer reembolsos en KlarnaUSD en lugar de devoluciones a tu cuenta bancaria?
En r/Klarna (el foro de usuarios en Reddit), ya hay confusión. El comentario más votado dice: "¿Entonces mi reembolso ahora está en cripto? ¿Puedo perder dinero?"
Klarna no ha respondido.
Ojo con esto: las stablecoins NO tienen seguro FDIC. Si Klarna quiebra, tus KlarnaUSD podrían valer cero. Tus depósitos bancarios tradicionales con Klarna están asegurados hasta $250,000 en EE.UU., pero las stablecoins no.
Tampoco hay claridad oficial sobre qué pasará con los datos de transacciones on-chain. La blockchain Tempo es transparente: cualquiera puede ver las transacciones. ¿Klarna anonimizará los datos de usuarios o estarán visibles públicamente? Esta pregunta no ha sido respondida.
Mi recomendación: si Klarna te ofrece en el futuro recibir pagos o reembolsos en KlarnaUSD, lee la letra pequeña sobre la cobertura de seguro antes de aceptar.
La batalla que viene: Klarna vs PayPal vs los bancos tradicionales
Klarna no está sola en esta carrera. PayPal lanzó PYUSD en agosto de 2023, JPMorgan tiene JPM Coin desde 2019, y Circle domina el mercado con USDC ($50 mil millones de capitalización).
| Stablecoin | Usuarios | Enfoque | Ventaja clave | Desventaja clave |
|---|---|---|---|---|
| KlarnaUSD | 114M | Liquidación comerciante B2B | Integrado con BNPL | Infraestructura nueva (Tempo) sin historial |
| PayPal PYUSD | 400M | Pagos consumidor + comerciante | 4x más usuarios, red establecida | PayPal no tiene licencia bancaria en la mayoría de mercados |
| JPM Coin | Institucional | Tesorería corporativa B2B | $1B+ volumen diario, respaldo bancario | Red cerrada, no para consumidores |
| USDC (Circle) | N/A | Infraestructura base | Líder de mercado, $50B cap | Sin producto de pago integrado |
La ventaja de Klarna es que tiene un producto integrado: buy-now-pay-later. Si puedes comprar un sofá en cuotas Y recibir la liquidación instantánea como comerciante usando KlarnaUSD, eso es un ecosistema completo.
Pero PayPal tiene 400 millones de usuarios (casi 4x más) y Stripe (el socio de Klarna) también procesa pagos para comerciantes directamente.
El socio de Klarna también es su competidor.
La pregunta es si Klarna puede ejecutar esta estrategia antes de que su situación financiera empeore. No han levantado capital desde julio de 2022. Si necesitan más dinero para escalar la infraestructura de Tempo, tendrán que ir con inversionistas que ahora los valoran 85% menos.
La próxima señal a observar: ¿cuántos comerciantes adoptan KlarnaUSD en los próximos 6 meses? Si para agosto de 2025 no vemos al menos 10,000 comerciantes activos usando la stablecoin, esta estrategia habrá fracasado.
Mientras tanto, Stripe probablemente ofrecerá Tempo a otros clientes (Shopify, Amazon), diluyendo la ventaja competitiva de Klarna.
Klarna está apostando su futuro a que puede recortar costos más rápido de lo que se erosionan sus márgenes. La blockchain es su última carta. Si funciona, sobreviven. Si no, nos veremos en 2026 leyendo sobre su adquisición por PayPal o su quiebra.
Este no es un anuncio de innovación. Es una empresa en problemas jugando su última mano.
